‘Gaat KKR Accell Group na overname ontmantelen?’

ZEVENAAR – “Er valt heel wat te vertellen over Accell Group, die al geruime tijd beursgenoteerd is. Nu echter heeft hedgefonds KKR onder instignatie van groot aandeelhouder Teslin een bod uitgebracht om het daarna van de beurs te halen. Dit zogenaamde knock-out bod van € 58,- per aandeel wordt sterk betwist door een andere aandeelhouder, die een hoger bod wenst.

Maar is Accell Group dit wel waard? En wat gaat er in de toekomst gebeuren? In vroegere tijden was Accell nog een echte fabrikant die vele benodigde onderdelen zelf maakte. En daarnaast waren zij, met Sparta, de eerste echte pionier op het gebied van degelijke elektrische fietsen. De ontwikkeling daarvan, gesitueerd in Apeldoorn, werd echter door de directie in Heerenveen steeds verder teruggeschroefd, waardoor anderen in de fietsmarkt meer kans kregen en daar ook graag gebruik van maakten om hun eigen marktaandeel te vergroten.

‘Bij het huidige bod van KKR zou het rendement maar 1,8% bedragen’

Vroeger zaten in de Accell-top mensen die fietsbloed in hun aderen hadden en ook een meer directe band met zowel de werkvloer als hun verkoopkanalen hadden. Deze mensen hebben plaats gemaakt, al dan niet gestimuleerd, voor mensen waarvoor geld de voornaamste drijfveer was. Maar voor wie? Vanwege een zogenaamde efficiency-slag werd afscheid genomen van vele dealers. Fietsenzaken, die in het verleden Accell hebben groot gemaakt, en die een vaste klantenkring hebben, werden buiten spel gezet. Dat gaf andere, kleinere fabrikanten weer de mogelijkheid om in het ontstane gat van die dealers te springen. Fabrikanten en leveranciers die voeling hebben met hun dealers in het gehele verkoopkanaal.
Financieel gezien moest Accell een hoge prijs betalen voor een banklening, waarbij voor de looptijd van die lening, geen dividend uitgekeerd mocht worden. Dat was natuurlijk voor de aandeelhouders een fikse domper. En dat maakte dat Pon een bod uitbracht op Accell. Ook zij wisten dat de ACM een totale overname zou blokkeren vanwege de concurrentieregels, maar Pon heeft met die zet wel een mooie winst kunnen maken. Bij het huidige bod, als er dividend uitgekeerd zou worden, dan zou het rendement maar 1,8% bedragen en gezien de leverings- en transportproblemen zal het een hele toer worden om dit rendement de komende tijd weer te halen.

Wat heeft het hedgefonds dan voor plannen met Accell?

Hedgefondsen staan bekend om zoveel mogelijk geld uit een overname te kunnen trekken. Bedrijven worden opgezadeld met hoge schulden en er dient hard gewerkt te worden om weer uit die schulden te komen en dan wordt het bedrijf voor een hoge prijs verkocht. Dat is in het verleden al gebleken bij KKR met Intertoys en de Hema. Het is aan te nemen dat zij de goed lopende merken willen behouden en er voor de ‘mindere’ merken overnamekandidaten worden gezocht. Ook zal er gekeken worden naar het personeelsbestand, want de kosten moeten omlaag zoals dat in hun geldbeluste regels staat geschreven. Dat betekent wellicht een ontmanteling van Accell en dat zal zeker gevolgen hebben voor de diverse retailkanalen. Wat dat voor de dealers gaat betekenen, daarvoor is het nu nog te vroeg om daar conclusies aan te verbinden. Wordt er overgeschakeld op internetverkopen of op grotere dealerketens of een mix daarvan?

De tijd zal het leren, maar eerst dient het bod op Accell door KKR gestand te worden gedaan en daarna ook nog te worden geëffectueerd.
Ook dat is vooralsnog onzeker.”

Karel van Nunen
VANU Consultancy