Kredietbeoordelaar Fitch zet Accell op negatief

HOOFDDORP – De internationale kredietbeoordelaar Fitch Ratings heeft de vooruitzichten voor Sprint BidCo B.V. (Accell Group B.V.) herzien van positief naar negatief, terwijl het de ‘Long-Term Issuer Default Rating’ (IDR) van het bedrijf op B en de ‘Senior Secured Rating’ op B+ handhaaft.

Sprint BidCo BV is de nieuwe holdingmaatschappij van Accell Group, die op 22 augustus 2022 van de beurs is gehaald. De negatieve vooruitzichten zijn het gevolg van een beperkt zicht op de uitgaande kasstromen van Accell met betrekking tot werkkapitaal, als gevolg van aanhoudende uitdagingen in de toeleveringsketen. Deze uitdagingen hebben aanzienlijke invloed gehad op de liquiditeitsbuffer en de generatie van vrije kasstromen, en hebben ook de afbouw vooruitzichten verzwakt.

De sterke punten van de rating voor Accell zijn het aantrekkelijke productaanbod als een van de grootste Europese fabrikanten van fietsen en e-bikes, profiterend van sterke onderliggende vraagfundamenten en gunstig beleid.

Belangrijke factoren die van invloed zijn op de rating zijn onder andere de volatiliteit van het werkkapitaal van Accell, wat heeft geleid tot een vermindering van de vrije kasstroom en liquiditeit. Het bedrijf neemt maatregelen om de controle over inkoop en operationele processen te verbeteren, maar er is beperkt zicht op het tempo van de normalisatie van het werkkapitaal.

Fitch voorspelt een matige positieve vrije kasstroomgeneratie vanaf 2023, op voorwaarde dat de verstoringen in de toeleveringsketen afnemen en het werkkapitaal normaliseert. Aanhoudende negatieve vrije kasstromen zouden echter de kredietprofiel van Accell verzwakken en de rating onder druk zetten. Het brede scala aan fietsen van Accell, waaronder e-bikes en cargofietsen, draagt bij aan de rating van het bedrijf. De vraag naar fietsen, vooral e-bikes, zal naar verwachting stijgen in verschillende Europese landen vanwege de toegenomen sportactiviteit, gemakkelijkere toegang tot fietsen voor oudere gebruikers en fiscale stimuleringsmaatregelen voor aankopen.

Het ratingbureau vergelijkt Accell met andere bedrijven in de consumentenproducten- en non-foodretailsectoren. Factoren die kunnen leiden tot een upgrade zijn onder andere een verlaging van de bruto schuld/EBITDA en verbeteringen in EBITDA, stabiliteit van werkkapitaal en liquiditeit. Daarentegen kunnen factoren, die kunnen leiden tot een herziening van het vooruitzicht naar stabiel of een verlaging, een aanhoudende stijging van de bruto schuld/EBITDA, een daling van de EBITDA-marges en negatieve vrije kasstroom zijn.

Accell’s liquiditeit wordt als beperkt beschouwd, met een hoge opname van werkkapitaal, bescheiden vrije kasstroom en een bijna uitgeputte ‘Revolving Credit Facility’ (RCF). Het bedrijf heeft een Asset-Based loan (ABL) faciliteit opgehaald om deels de RCF af te lossen. Toch profiteert Accell van ruimte in de schuldaflossing op middellange termijn, zonder significante schuldaflossingen voor 2028.

Wat betreft milieu-, sociale en governance-overwegingen heeft Accell een ESG Relevantiescore van ‘4’ voor de uitstoot van broeikasgassen (GHG) en luchtkwaliteit. Dit geeft aan dat de producten van het bedrijf bijdragen aan het verminderen van de uitstoot van broeikasgassen en profiteren van een ondersteunend regelgevingskader, wat een positieve invloed heeft op het kredietprofiel.